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亚洲城ca88手机网页版-国信期货:进口减少及库存下降 胶价下跌空间有限
信息来源:阿党景屋网     阅读次数:4982    发布时间:2019-12-22 14:23:09

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亚洲城ca88手机网页版,主要结论

宏观面,国际货币基金组织7月23日发布的《世界经济展望》6季度更新数据,今年全球实际经济增长将放缓至3.2%,比4月预测下调0.1个百分点,低于去年增长3.6%的水平和2017年增长的3.8%水平。7月18日,韩国央行宣布降息,南非、乌克兰央行紧随其后也宣布降息。今年以来,全球已经有20多个国家降息。关注美联储是否会有降息动作。

橡胶产业方面,利多因素主要是(1)我国橡胶进口出现明显大幅下降;(2)东南亚主产国干旱天气仍可能影响橡胶产量,为胶价上涨带来提振;3)橡胶处于去库存过程中,后市库存压力会逐步减小。利空因素主要是:(1)目前全钢轮胎终端市场需求不佳,商家多以消耗当前库存为主,进货积极性不高。(2)国内汽车产销数据不佳,同比下滑略有收窄。(3)20号胶上市可能分流资金,同时会降低沪胶远月的升水幅度。

综合分析,国内橡胶库存下降、干旱天气刺激,绝对价格处于底部低位,下行空间或有限,但下游轮胎需求不佳、汽车产销数据同比下滑仍然制约橡胶反弹高度。宏观面关注美国是否会出现降息动作。总体看,沪胶继续下跌空间有限,关注10000-11000区间企稳后的做多机会。

一、行情回顾

7月份沪胶持续下跌为主,截至7月26日,沪胶主力RU1909合约报收于10765元/吨。7月份云南产区胶块收购价格出现下跌走势,对于成本支撑点下降,而且遇到国内终端工厂订单偏弱,生产情绪不高,再加上20#胶上市敲定具体日期,对于沪胶的打击也显现出来,多重信息导致沪胶接连走低。尽管青岛地区库存降幅减缓,但整体依然供应充足;期货库存也维持40万吨高位状态。需求方面,下游轮胎库存居高且出货情况一般,部分企业下调日产量,周度开工率有所下滑。6月汽车产销数据公布,虽然环比小幅增长,同比下滑幅度收窄,但仍然处于低迷状态,压制天胶需求。20#胶上市对沪胶远期合约形成压制。

图:沪胶主力RU1909合约走势

二、宏观面分析

7月美国制造业PMI初值50,不及预期的51,前值50.6。创下2009年9月以来新低。其中制造产出指数创2009年8月以来新低,而制造就业指数创2010年1月以来新低;7月服务业PMI初值52.2,好于预期的51.7,前值51.5。其中服务业就业指数也创2017年4月以来新低。7月美国综合PMI初值51.6,前值51.5。7月的PMI数据可能暗示着三季度美国经济增速迎来一个疲软的开局。

图:美国制造业PMI指数

图:美国住房市场指数

数据显示,欧元区7月服务业采购经理人指数跟预期53.3一致。欧元区7月综合采购经理人指数实际值51.5,低于预期52.1。欧元区7月制造业采购经理人指数实际值46.4,低于预期47.6。欧元区7月综合PMI初值刷新三个月新低,过去六年里只有四个月读数低于该数值。PMI数据显示本季度欧元区经济增速可能为0.2%或0.1%。考虑到地缘政治和英国脱欧担忧以及贸易风险,普遍预期是未来一年还将更加艰难。

图:欧元区PMI指数

2019年6月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,与上月持平。从企业规模看,大型企业PMI为49.9%,比上月下降0.4个百分点,微低于临界点;中、小型企业PMI为49.1%和48.3%,分别比上月回升0.3和0.5个百分点,位于临界点以下。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数和供应商配送时间指数高于临界点,新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

图:中国PMI指数

2019年6月份,全国居民消费价格指数CPI同比上涨2.7%。其中,城市和农村均上涨2.7%;食品价格上涨8.3%,非食品价格上涨1.4%;消费品价格上涨3.2%,服务价格上涨1.8%。上半年,全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。6月份,全国居民消费价格环比下降0.1%。其中,城市下降0.1%,农村下降0.2%;食品价格下降0.3%,非食品价格下降0.1%;消费品价格下降0.2%,服务价格上涨0.1%。2019年6月份,全国工业生产者出厂价格指数,从同比看,PPI由5月上涨0.6%转为持平。其中,生产资料价格由5月上涨0.6%转为下降0.3%;生活资料价格上涨0.9%,涨幅与上月相同。从环比看,PPI由5月上涨0.2%转为下降0.3%。其中,生产资料价格由5月上涨0.2%转为下降0.4%,生活资料价格由上月上涨0.1%转为持平。

图:中国CPI、PPI

中国人民银行:6月末,广义货币(M2)余额192.14万亿元,同比增长8.5%,增速与上月末持平,比上年同期高0.5个百分点;狭义货币(M1)余额56.77万亿元,同比增长4.4%,增速比上月末高1个百分点,比上年同期低2.2个百分点;流通中货币(M0)余额7.26万亿元,同比增长4.3%。

图:中国M1、M2同比增速

国际货币基金组织7月23日发布的《世界经济展望》季度更新数据,今年全球实际经济增长将放缓至3.2%,比4月预测下调0.1个百分点,低于去年增长3.6%的水平和2017年增长的3.8%水平。7月18日,韩国央行宣布降息,南非、乌克兰央行紧随其后也宣布降息。今年以来,全球已经有20多个国家降息。关注美联储是否会有降息动作。

三、产业结构分析

1、上游

截至7月25日,17年广垦、宝岛全乳胶参考报价10600-10650元/吨,17年金凤、云象全乳胶报价10650-10700元/吨,18年宝岛全乳胶报价10800-10850元/吨;18年越南3L参考价格11300元/吨;泰国烟片主流参考报价12900元/吨。海南产区胶水收购价格窄调。国营厂胶水收购价格目前胶水收购价格10.0元/公斤,少数低端9.8元/公斤,混合胶园凝胶为8.5元/公斤,等外胶原料为6.3元/公斤。

图:天然橡胶现货价格

天然橡胶生产国协会ANRPC:2019年全球天然橡胶种植面积、割胶面积保持增长,单产出现下滑。泰国供应受限,1月份全球天然橡胶产量同比降10.1%。全球橡胶产能仍处增产周期,首先从开割面积上来看,上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产,按照胶树7年左右开割,2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算,开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积,计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看,2020年开始开割面积增速将会放缓,但由于橡胶旺产季为10年树龄以后,因而尽管2020年后新增开割面积放缓,但产能却依然很大,直到2022年后产量或会出现负增长。

图:ANRPC月度产量

2、中游

中国海关统计数字显示,2019年6月份,中国进口天然橡胶(包含乳胶、混合胶)共计32.81万吨,环比5月减少15.56%,同比减少33.56%。

图:国内进口橡胶

库存方面,截止7月19日上海期货交易所交割仓库总库存为430588吨。青岛保税区内外有50万吨的库存,云南当地库存20万吨。

图:上期所库存

3、下游

国内半钢轮胎企业开工继续走低,主要原因是替换市场贸易环节走货不佳,经销商拿货意向较弱,轮企发货受阻。部分内资品牌虽降价促量,但效果不及预期。为缓解库存压力,人为控产,减少库存新增量。卓创资讯监测数据显示,截止7月25日当周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.77%,较上期下滑0.44%,较去年同期下滑0.84%。山东地区全钢轮胎企业整体开工持续走低,主要原因是在调整价格政策以刺激销量、缓解库存压力预期不高的情况下,轮胎企业为防止新增库存继续施压,而采取的人为自主控产措施。加之高温天气延续,个别轮胎企业亦有减少生产班次行为,故整体开工小幅走低。卓创监测全钢胎企业26家,其中年产能300万套以上的企业10家。截止7月25日当周卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷73.62%,较上期下滑1.32%,较去年同期下滑3.24%。

图:轮胎开工率

图:橡胶轮胎外胎产量

6月汽车生产189.5万辆,环比增长2.5%,同比下降17.3%;销售205.6万辆,环比增长7.5%,同比下降9.6%。上半年,汽车产销1213.2万辆和1232.3万辆,同比下降13.7%和12.4%。其中,乘用车产销997.8万辆和1012.7万辆,同比下降15.8%和14.0%;商用车产销215.4万辆和219.6万辆,同比下降2.3%和4.1%。

图:中国汽车月度产量

图:中国汽车库存情况

四、后市展望

宏观面,国际货币基金组织7月23日发布的《世界经济展望》6季度更新数据,今年全球实际经济增长将放缓至3.2%,比4月预测下调0.1个百分点,低于去年增长3.6%的水平和2017年增长的3.8%水平。7月18日,韩国央行宣布降息,南非、乌克兰央行紧随其后也宣布降息。今年以来,全球已经有20多个国家降息。关注美联储是否会有降息动作。

橡胶产业方面,利多因素主要是(1)我国橡胶进口出现明显大幅下降;(2)东南亚主产国干旱天气仍可能影响橡胶产量,为胶价上涨带来提振;(3)橡胶处于去库存过程中,后市库存压力会逐步减小。利空因素主要是:(1)目前全钢轮胎终端市场需求不佳,商家多以消耗当前库存为主,进货积极性不高。(2)国内汽车产销数据不佳,同比下滑略有收窄。(3)20号胶上市可能分流资金,同时会降低沪胶远月的升水幅度。

综合分析,国内橡胶库存下降、干旱天气刺激,绝对价格处于底部低位,下行空间或有限,但下游轮胎需求不佳、汽车产销数据同比下滑仍然制约橡胶反弹高度。宏观面关注美国是否会出现降息动作。总体看,沪胶继续下跌空间有限,关注10000-11000区间企稳后的做多机会。

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